详细说明：

    随着电力、钢铁、水泥和化工等高耗能行业景气度提升，对煤炭的需求明显增加，并对未来煤炭价格走势构成支撑，而通胀预期则将成为煤炭价格上涨的推力。

    需求增加明显

    电力、钢铁、水泥和化工四大行业消耗原煤占到我国每年煤炭消耗的90%左右。随着宏观经济回暖，上述四个行业景气度不断提升，对煤炭的需求增加明显。

    7月上旬，全国火力发电量为830.79亿千瓦时，基本接近去年同期水平，比6月上旬增长9.9%。截至7月15日， 全国直供电厂耗煤3047.45万吨，与前两月同期约2600万吨的耗煤量相比，增长近17%。中信证券[37.90 1.45%]分析师预计7月份电力行业的煤炭需求将有较大增长。

    钢铁行业方面，上半年随着国家4万亿经济刺激计划效应显现，基建投资拉升加上2季度消费旺季，钢铁需求回升。钢铁需求复苏带动行业耗煤增长。

    1-5月水泥产量达到5.7亿吨，同比增长13.3%，增幅同比提高4.3个百分点。预期8-10月产能政策、旺季提价、房地产新开工恢复等因素将加大水泥需求和产量，从而使行业对煤炭的需求继续保持旺盛。

    前5个月，合成氨产量同比减少1.3%。虽然单月产量增速触底反弹，但是目前其下游需求不旺。

    综合四大行业耗煤情况，分析师指出，2009年1-6月份煤炭总需求为12.7亿吨，供给约为14.3亿吨，供给略大于需求，二者实现市场化下的“平衡”。

    中金公司分析师认为，今年以来，钢铁、水泥、有色金属等高耗能产品市场明显回暖，上调煤炭消费增速：2009年消费增速从1.3%上调到3.7%，2010年消费增速从3.2%上调到5.3%。

    通胀预期推升煤炭价格

    除了需求对价格的支撑外，中信证券分析师认为，通胀预期也将对煤炭价格产生很强的推动作用。分析师指出，历史上通胀都伴随着大宗商品和原材料价格的上涨。包括此轮全球货币扩张，60年代以来全球已出现过三次货币异常扩张，均伴随着不同资产类别的“价格”飙升。而今年以来为了刺激经济走出低谷，包括中国在内的诸多国家大力释放流动性——上半年我国新增信贷高达7.3万亿元，全年超过10万亿几成定局，国内外通胀力量凸显，通胀预期明显增强，将不可避免地带来包括煤炭在内的大宗商品和原材料价格的上涨。

    银河证券分析师则表示，合同煤涨价将压缩市场煤价下调空间。从已签订动力煤的合同来看，中国神华[38.41 -2.81%]、中煤能源[16.16 -2.12%]合同煤价总体上涨幅度约10%，山东地区以兖州煤业[20.55 -3.39%]为代表，省内合同煤价同比上涨4%。分析师称，从2009年增值税上调4%来看，煤炭企业合同动力煤价上涨4%有其合理性。预计今年的合同煤价总体涨幅有望保持在4%-10%之内。

    另外，随着国际能源价格的上涨，同时考虑到海运费提高的因素，国际煤价已高于国内煤价，外围的价格压力已不复存在。

    关注“资产注入”主题

    上半年煤炭股走出普涨行情，从估值的角度而言已经基本完成价值回归，部分个股甚至已经高估，未来的投资机会来自“资产注入”。

    2009年以来，多家煤炭上市公司资产整合方案，包括金牛能源[44.93 -2.85%]、盘江股份[32.80 -3.22%]、恒源煤电[37.95 -3.19%]等；此外，4月份，山西省发布《山西省资本市场2009-2015年发展规划的通知》提出，力争2012年前，有1到2家煤业集团整体上市，2015年前五大煤业集团基本完成整体上市。

    中金公司分析师指出，符合这一主题的公司主要有平煤股份[35.85 -2.32%]、开滦股份[26.14 -4.49%]、大同煤业[48.96 -2.10%]、国阳新能[43.76 -1.51%]等公司。建议关注大同煤业，该公司估值较低，2009年PE为26倍。另外，分析师认为，由于通胀预期和政策扶持未变，对整个行业建议继续持有，并寻找有相对估值优势的公司，包括龙头公司中国神华（2009年PE为26.2倍，且公司计划大规模开发新街矿区、榆神矿区，未来5年煤炭产量翻番）、焦煤子行业中的盘江股份（2009年PE为26.4倍）、具有重估机会的兰花科创[41.60 -2.55%]（2009年PE为22.8倍，目前公司尿素业务盈利，未来尿素复苏将迎来重估机会）。

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