煤炭行业：受需求和煤价影响 煤价稳中趋升
[2015-12-22 16:14:32]详细说明：
预期向好的宏观经济环境、充裕的流动性和相对均衡的供求关系将提升作为资源密集行业的煤炭行业估值水平。在股票选择上，建议重点关注具有强的内生和外生增长潜力的公司，如，大同煤业(49.75,-0.27,-0.54%)(601001)、中国神华(36.86,0.19,0.52%)(601088)、中煤能源(15.12,-0.10,-0.66%)(601898)和国投新集(19.96,-0.54,-2.63%)(601918)。
投资要点：
6-7月电力行业煤耗明显回升。随着夏季用电高峰的到来，国内直供电厂日均煤耗明显上升，7月前半个月日均煤耗达到203吨/日，较去年同期高峰214吨/日低10万吨，较6月前半月上升31万吨/日。
7月秦皇岛库存小幅度回落。5月以来，受进港煤量增加影响，秦皇岛煤炭库存出现持续上升态势，6月末秦皇岛港口煤炭库存648万吨，7月高点679万吨，目前645万吨，港口煤炭库存处于合理库存。
矿口价回落，港口下水煤价相对稳定。6月下旬以来，受供给增加影响，山西动力煤主产地大同地区矿口价下降30-40元/吨，同期港口下水煤价下跌10-20元吨。
目前秦皇岛5500大卡动力煤平仓价560-570元/吨。
受需求回升，国际煤价和运价上涨影响，后期国内煤价稳中趋升。进入6月以来，受需求回升和货币因素影响，亚太地区动力煤贸易价格出现全面回升，其中，澳大利亚动力煤价由6月上旬之后一直在70美元/吨上方运行，目前为73.9美元/吨，同时国际海运费也明显上升。考虑海运费和税收因素，目前国际煤价已经高于国内煤价。随着亚太地区经济预期趋好，后期国际煤价将继续回升，从而对国内煤价走势形成支持，预期后期国内动力煤价格将稳中趋升。
估值与投资建议：
预期后期行业基本面将持续改善，但目前煤炭估值水平已经在相当程度反映行业基本面趋好预期。基于基本面和估值综合考虑，继续维持对动力煤行业“看好”的评级，但建议投资关注短期行业估值压力。
在股票选择方面，建议重点关注动力煤行业龙头公司，“中国神华(601088)”和“中煤能源(601898)”，存在相对明确的资产注入预期的“大同煤业(601001)”和强的内生增长潜力的“国投新集(601918)”。
风险提示：
煤炭行业运行的政策成本上升超过预期。
中国神华(601088)：未来五年经济总量翻番
公司是目前全球和中国最大的煤电路港一体化综合能源供应商。2008年拥有可采煤炭储量11457百万吨，公司商品煤产量18570万吨，煤炭销售23270万吨，控制并经营14家燃煤电厂，总装机容量18001兆瓦，权益装机容量10777兆瓦，发电978.0亿千瓦时。拥有神朔铁路、朔黄-黄万铁路，大准铁路、包神铁路、总运营里程1367公里，黄骅港、天津煤码头。
控股公司神华集团拥有公司73.86%股权。集团2008年生产原煤28125万吨，销售商品煤31120万吨。同时公司拥有国内规模最大的煤制油资产。
公司确立资源扩张战略，未来5年煤炭产量持续增长。公司通过新建榆神煤矿、新街煤矿及境外收购煤矿和现有煤矿扩张，到2013年实现煤炭产量5.3亿吨。
集团公司目前拥有9000万吨煤炭资产和未来可达500万吨煤制油项目将在未来注入上市公司。煤炭资产包括：西三局、神宝公司、乌海煤焦化、神新公司、神宁公司、蒙西煤化，其中焦煤产量2000万吨。集团煤制油项目第一条生产线2008年12月31日已经顺利出油。
给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司08-11年的EPS为1.60、1.85、2.05元，维持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为35.00--40.00元。
中煤能源(601898)：未来三年煤炭产量增长50%
公司是目前国内第二大煤炭生产商，第一大煤机制造商。2008年公司煤炭产量10057万吨，其中自产煤9239万吨，焦炭产量365万吨，煤矿装备产值50亿元，全年实现煤炭贸易量8775万吨，出口1566万吨。
公司控股股东中煤集团计划未来5年煤炭产量达到2亿吨，对应销售收入1500亿元，实现利润200亿元，建成山西、江苏、黑龙江、内蒙古、新疆5大煤炭生产基地，形成煤炭生产、煤化工、发电、煤机制造、煤矿建设五大支柱产业协同发展的格局，进入全球领先煤炭公司行列，2008年通过加快国家煤炭规划区地方煤矿联合改造工作，实现当年新增煤炭资源100亿吨目标。
通过在建项目，公司未来三年煤炭产量可望增长50%，2009年公司煤炭产量增加700万吨左右，未来两年公司煤炭产量增长主要以来，东露天煤矿2000万吨、内蒙古鄂尔多斯(16.69,-0.31,-1.82%)2500万吨煤矿，以及华晋公司煤炭项目等。
给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司08-11年的EPS为0.68、0.80、1.35元，维持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为16.00--20.00元。
大同煤业(601001)：项目投资和资产注入支持产量高增长
公司及控股股东是目前国内第三大煤炭生产商。2008年公司煤炭产量2026万吨，其中母公司产煤1000.5万吨，塔山煤矿1025万吨，销售煤炭1730万吨，目前公司拥有煤炭生产能力2500万吨，年底将达到3000万吨。
公司控股股东公司控股股东同煤集团是国内第三大动力煤供应商。在国内动力煤市场处于重要地位。2005-2008年煤炭销量连续4年突破亿吨，2008年同煤集团煤炭销量1.22亿吨，同比增加535万吨，其中同煤集团2008年自产煤产量6890.52万吨，在国内动力煤企业中处于第三位。
“十一五”规划期间，同煤集团规划投资500多亿，通过合资筹建和开工建设包括6个年产煤炭千万吨级安全高效矿井、4个年产煤炭500万吨矿井在内的20个重点工程项目。规划建设的大型煤炭基地包括：塔山(2000万吨)、同忻矿(1000万吨)、朔南麻家梁(1200万吨)、朔南梵王寺(1000万吨)、东周窑(1000万吨)、马道头(1000万吨矿井)6个千万吨级的煤炭工业园区和铁峰、阳坊口北辛窑、焦煤二号、王坪小峪矿四个500万吨以上的特大型矿井工业园区，合计在建或规划在建的产能为7200万吨，到2012年煤炭产销量翻一番，由2007年的1.1亿吨达到2亿吨。
技术改造、收购项目和资产注入可保障公司煤炭储量和产量持续增长。公司上市之后，在内蒙古收购多处资产，同时，通过对塔山煤矿技术改造为公司未来3年产量和储量增长提供保障，预计09-10年公司煤炭产量可望增长1000万吨左右。
给予公司强烈推荐的投资评级。预测公司08-11年的EPS为2.04、2.60、3.0元，维持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为41.00--52.00元。
