详细说明：

    预计 2012、2013 年煤炭需求增速分别为6%和5.8%，煤炭产量增速分别为6.7%和8.4%。尽管产量增速将超过需求增速，但是铁路运力增长乏力将成为未来制约煤炭有效供应的最大障碍。

    我们认为2012 年煤炭进口将依然保持旺盛，有望再创新高，净进口将增长5%以上，由于进口占沿海地区煤炭消费至少1/4，净进口的增长将对国内煤价形成压力。

    综合考虑煤炭供需、进口、运力等方面，我们预计2012 年国内动力煤市场价格将与2011 年保持不变，重点合同煤价格将上涨5%。焦煤价格也基本与2011 年保持不变，部分产地焦煤价格或有下跌。

    板块净利润增长除了04、05 年的景气周期的开始和08 年特殊事件，其余的年份均不如沪深300，板块成长性超大盘的年份并不多。

    如果说过去几年煤价的较大幅持续上涨、对资源的崇拜、诱人的资产注入蓝图使市场对煤炭股的业绩表现充满期待，并支撑了煤炭板块的动态市盈率估值区间在12-20 倍，那么未来面对煤价的止步、资产注入习惯性地低于预期，板块获取超额收益的可能性变小，业绩可期待的亮点不多时， 2012 年煤炭板块的估值中枢将下移。

    我们也应看到经济下滑背后流动性放松的可能性在加大，同时相关利好刺激政策出台的预期也在加大，因此这将会对煤炭股这样高贝塔、高弹性、对流动性异常敏感的行业形成利好，可能波段性投资机会将会贯穿于2012 年的煤炭投资主线。

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